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701 0 0 2019-10-9 22:42

日月股份:风电铸件龙头的投资逻辑分析

吃点小肉/ 今天10:58 发布 9月份风电个股表现不错,我投资的天能重工单月上涨超过40%。但我想天能重工生意模式并不是特别理想,且护城河并不非常 ...

吃点小肉   / 今天10:58 发布

9月份风电个股表现不错我投资的天能重工单月上涨超过40%但我想天能重工生意模式并不是特别理想且护城河并不非常牢固它由订单暴发引起的业绩短期暴增带来的股价上涨力度大但可持续性不会太长

既然风电行业拐点已致为此我想能不能找到一个处于产业链核心位置并有牢固护城河的生意模式较好的股价并未充分表演的公司 因为风电行业拐点已致行业相关公司的需求大幅增加是既定事实所以如果能找到产能不容易增加的风电细分行业龙头公司进行投资那这种公司值得跟进与投资

通过梳理风电产业链上下游公司我个人认为日月股份就属于此类型公司今天我分享一下投资日月的主要逻辑

铸造供给侧改革

工信部发改委生态环境部2019年7月25日联合发文要求重点区域严禁新增铸造产能严格把好铸造建设项目源头关口严禁新增铸造产能建设项目铸造产能受到政府严格控制下图为铸件产量数据表及下游行业铸件产量表

日月股份:风电铸件龙头的投资逻辑分析_个股点评_2019-10-9 22:42发布_读股经_www.dugujing.com

日月股份:风电铸件龙头的投资逻辑分析_个股点评_2019-10-9 22:42发布_读股经_www.dugujing.com

在2018年铸造产量没有增加的情况下政府仍然要求严控新的铸造产能铸件环保问题严重且新增产能受熟练工的限制风力发电铸件属于发电设备及电力铸件的细分品种2018年产量同比负增长10.5%所以即使风电设备需求起来后风力发电铸件产能也很难在短期内增加

而日月股份2019年9月28日公告新增10万吨海上铸件产能已通过政府验收在当前新增铸件产能严控增加的背景下来之不易这10万吨新产能明年将发挥较大的经济价值

全球市占率不断提升

假设每 MW风机装机铸件需求约为 22.5 吨公司全球市占率详见下表

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全球风机新增装机量自从2016年以来不断降低但公司在行业低谷阶段市占率从9.98%提升到13.07%并成为国内风电铸件的绝对龙头

公司经营是否卓越不是看行业情况好的时候而是在行业情况差的时候公司是否能够较好地生存是否能够利用行业情况差的背景迅速扩大市占率显然从这点来看日月体现了经营能力的卓越

客户优势

作为TO B行业商业模式的公司客户优势是评判这类公司护城河的关键因素风力铸件的客户是风电整机厂风电整机厂又是一个行业集中度非常高的行业排名前十的风电制造企业市场份额由 2014 年的 80.3%增长到 2017 年的 89.5%

公司风电整机厂主要客户为金风科技南高齿明阳供应商远景能源上海电气维斯塔斯GE等包揽了国内前三大以及国外前两大风电整机厂充分彰显了日月的客户优势

可以这么说当风电行业好转时日月凭借客户优势将坐享行业向好所带来的红利

良好的经营自由现金流

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公司除了2013年自由现金流为负值外其余年份均为正值且自行业低谷2017年以来公司自由现金流呈现明显的上升趋势这对TO B行业商业模式的制造业公司来说相当不易

持续好转的营运效率

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自行业低谷2016年以来公司存货周转天数以及应收账款周转天数呈现明显的下降趋势表明公司在行业低谷时营运效率提升明显彰显了公司卓越的营运能力

持续推进两海战略

公司两海战略是指拓展海外业务以及海上业务海外和海上业务有单价高毛利高特点这将有力推动公司营收增长以及盈利增长

当前国内海上业务正处于高速发展的初步阶段公司10万吨海上铸件9月份刚投产截止8月底就已经有7万吨的在手海上订单可见公司海上业务的潜力海外市场与 VestasGE三菱重工日本铸钢所等客户的合作不断深入海外业务订单量也在不断提升

公司营收与盈利增长空间

公司目前具备40万吨铸件产能未来将达到48万吨铸件产能公司历年来产能利用率和产销率都较高考虑当前风电行业往上发展的拐点假设按满产满销考虑销售单价按1.2万元/吨估算公司营收将达到50亿左右公司在行业好的20162017年净利润率超过20%考虑当前及明年的风电市场情况假设按20%的净利润率估算则公司净利润将有可能达到10亿左右公司营收与与盈利增长空间比较可观

上述几点就是投资日月股份最主要的逻辑总结起来就是日月占据了产业链核心位置拥有坚固的护城河公司经营优良能够坐享行业发展的红利营收与盈利增长空间潜力大它是一个值得跟进的投资标的

上述分析仅供参考据此操作后果自负



作者:大徐子

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